欧亚足球指数:正裕轉債754089申購價值一覽

2019-12-31 08:01:39來源:瞄股網作者:小思

综合足球指数比较 www.838953.live   2019年12月31日,正裕轉債進行申購,申購代碼754089,二星評級,謹慎申購。

  條款分析

  本次可轉債發行期限6年,票息為遞進式(0.5%,0.8%,1.2%,1.8%,2.2%,2.5%),到期回售價為112元(含最后一期利息)。主體評級為A+,轉債評級為A+,按照6年A+中債企業債 YTM 8.92%計算,純債價值為70.26元,YTM為2.94%。發行6個月后進入轉股期,初始轉股價14.21元,12月26日收盤價為14.10元,初始平價99.23元。條款方面,15/30+85%的下修條款,15/30+130%的有條件贖回條款,30/30+70%的回售條款??勺痹諳∈捅嚷試嘉?3.17%。

  正股質地

  正裕轉債對應的正股是正裕工業,2017年上交所上市。主營業務有2塊,第一塊是汽車懸架系統減震器,這是公司打成立就一直從事的業務,也是公司最主要的業務,營收占比高達95%,是國內規模領先的售后市場懸架系統減震器龍頭企業之一,產品能適配全球大多數車型,是國內少數能夠滿足客戶“一站式”采購需求的汽車減震器生產廠商之一。第二塊是發動機密封件,2018 年10月通過收購新增的業務。

  與國內其他汽車零部件企業相比,正裕工業有2個“與眾不同”之處。一是以海外市場為主,公司出口占比高達85%。出口市場以美洲和歐洲為主,其中,美洲占比48%,歐洲29%。二是以售后市場為主,產品主要應用于中高檔汽車售后市場,也就是我們常說的“維修市場”。

  業績方面,2016-2018年,營收穩步增長,每年增速在20%左右。利潤在2017年負增長(約-18%)之后重回增長。今年前三季度,營收增10%,利潤增19.8%。不過,探究之下不難發現,前三季度收入和利潤的增長主要來自于2018年新增的發動機密封件業務?;瘓浠八?,汽車懸架系統減震器業務幾乎沒有增長。

  公司股權質押很小,但商譽規模較大,客戶集中度較高(五大客戶營收占比43%,第一大客戶占比約21%)。此外,2020年1月底,公司將有1.09億股面臨解禁,約占總股本的70.5%。

  還有,需要注意的是,公司的兩種產品均在美方關稅清單中,未來中美貿易走勢對公司業績影響較大。

  申購建議

  公司所處行業一般。在行業內,公司在國內的競爭力較強,但與世界同類型領先公司相比,在技術等各方面的差距比較明顯,市場份額相對較小。同時,如果公司能通過技術改造升級,產品性能和競爭力得到不斷增強的話,公司的發展空間還是很大的。轉債的評級最低,但是有擔保,安全度會有相應提升。在A+級的轉債中,到期贖回價不算高,整體票面利率也是中等水平。目前轉債轉股價值較高,達到了105.49元,結合當前轉債市場整體行情,預計轉債上市破發概率較小,故給予正裕轉債推薦申購建議。

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