190bp足球指数手机版比分:正裕轉債754089打新價值分析

2019-12-31 07:57:46來源:瞄股網作者:小思

综合足球指数比较 www.838953.live   2019年12月31日正裕轉債發行,積極參與申購。

  轉債分析

  1、債券評級:A+,評級低,提供股份質押擔保。

  2、收益率:存續期6年,贖回價112元,稅后年化收益率為2.73%,票息尚可。

  3、博弈條款:下修30/15/85%、強贖30/15/130%、回售30/70%;博弈條款均按常規設置。

  4、轉股價值:按12月27日收盤價計算當前轉股價值為102.74元,轉股價值尚可。

  5、上市定位:參考評級和轉股價值近似的威帝轉債(轉股價值101.44元,溢價率8.55%),結合正股的基本面,給予6%左右的溢價,在正股價保持不變的基礎上,預計上市時漲幅為9%左右,價格定位為108-110元,即每簽盈利80-100元。

  正股情況

  減震器產品主要原材料為活塞桿、鋼管、支架類、彈簧盤類等鋼制品,鋼制品占公司產品成本的比重超過 50%,鋼材價格波動對公司盈利能力產生較大影響。面對售后市場汽車零部件及配件企業的發展主要受汽車售后維修行業的影響,市場需求則主要取決于車輛保有量而非汽車年產量。汽車保有量的平穩增長是汽車減震器、發動機密封件售后市場重要的市場基礎。

  正裕工業是國內規模領先的售后市場懸架系統減震器龍頭企業之一,公司產品主要通過 ODM 方式實現直接銷售。近三年營業收入增長持續在20%以上,銷售毛利率持續下行到25%左右,但今年三季報營收同比僅10%,但毛利率上行到31%。公司資產負債率維持在40%左右,債務償付壓力尚可,商譽占凈資產比重約27%,有一定的減值風險。公司2020年1月份解禁股份占比70.5%,解禁壓力很大。

  申購建議

  可以申購。雖然正裕轉債評級僅有A+,條款也沒有什么值得稱道的地方,但好在當前轉股價值較高,105.49,為可能的后續調整提供了較厚的安全墊。此外,還有一個不得不說的理由,那就是汽車類股票和轉債近期出乎意料,表現搶眼。

  雖然汽車市場仍在下滑狀態,短時間看不到復蘇的跡象,但是汽車類股票和轉債卻在最近迎來一波復蘇,如上周的天汽模在發行當日迎來了漲停,今天漲幅也不錯,常熟汽飾(常汽轉債)和遠東傳動(遠東轉債)也都迎來了一波漲勢。這其中固然有大盤向好的原因,但是不是也意味著市場認為汽車行業將要觸底回升了呢?

  考慮到可能的行業觸底反彈(當然,正裕工業主要面向海外),結合正裕轉債當前的轉股價值,給予“可以申購”的建議。

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